Банкеръ Daily

Финансов дневник

Златният стандарт няма да работи при паричната и финансовата система на 21 век

Златни монети в Остин, Тексас, 1 юли 2016 г. / Снимка: Associated Press

Някои от възможните кандидати на президента Доналд Тръмп за борда на Федералния резерв изразиха одобрение за връщане към златния стандарт. Експертите по парична политика осмиват идеята - и то не без причина. Златният стандарт няма да работи при паричната и финансовата система на 21 век. Възможно е обаче да се използват най-добрите му характеристики, без всъщност той да се възстанови, пише Джон Х. Кокрайн за Wall Street Journal.

Според автора, идеята зад златния стандарт е проста: Правителството обещава, че ако донесете, да речем, 1000 долара в брой, можете да ги продадете за една унция злато и обратно. Чрез фиксирането на долара към нещо с независима стойност, правителството обещава да реши проблема с инфлацията или дефлацията. И ние не се нуждаем от магьосници от централната банка, за да управляват нещата.

И все пак целта на паричната политика не е да стабилизира доларовата цена на златото, по-скоро тя е, за да стабилизира цените на всички стоки и услуги. Цената на златото варираше от 1000 до 1800 долара за тройунция през последните 10 години. Ако Фед бе фиксирал тази цена, критиците казват, че цената на всичко останало би трябвало да варира много.

Вероятно, ако Фед фиксира златото, цената му спрямо други стоки нямаше да се колебае толкова. Но проблемът е реален. При златния стандарт, САЩ преживяха много по-променлива годишна инфлация и дефлация, отколкото днес. Златният стандарт не попречи на дефлацията по време на Голямата депресия, както и предишните паники, което е основен проблем сега.

Проблемът би бил по-лош днес. Какво определя стойността на златото спрямо всички стоки и услуги? През 19 век златни монети са били използвани за много транзакции. Хората и предприятията е трябвало да водят инвентаризация на златните монети пропорционално на техните разходи. Ако стойността на златото се е повишавала спрямо всичко останало (дефлация), хората са стимулирани да харчат монетите и по този начин да повишават цените на всичко друго. Ако стойността на златото е понижена (инфлация), хората са се нуждаели от повече скъпоценен метал с жълт цвят, така че те са харчили по-малко и са натискали надолу другите цени. Този решаващ механизъм е свързвал цената на златото с всички останали цени.

Тази връзка обаче вече е напълно изчезнала. Освен бижутата, няма нищо особено в златото, споделя Кокрайн, което да го свързва с всички други цени. Ако днес Фед фиксира цената на златото, цената на всичко останало просто ще варира. Паричната котва е добро нещо, но котвата трябва да бъде вързана към кораба. Златото вече не е.

По-широките стандарти за стоки са изправени пред същия проблем. Търгуваните стоки са толкова малка част от икономиката, че относителната им цена може да се колебае значително, с малък ефект върху инфлацията.

Правителствата не са гарантирали парите и дълга си изцяло със златни резерви. Как тогава биха могли да обещаят винаги да обменят пари за злато? Златният стандарт беше изкуство, подобно на фракционното резервно банкиране. Централните банки определяха лихвите, както правят и днес, за да управляват златните потоци. Изявленията на централните банкери разтърсиха пазарите. Имаше периодични суверенни кризи, които се описваха с отклоняване на правителствата от златния стандарт. Те не можеха да издават повече пари при нужда. В резултат на това имаше банкови кризи, а парите бяха недостатъчни. В отговор бе основан Федералният резерв, с цел „предоставяне на еластична валута“, а не главно да определя лихвите.

Златният стандарт наистина беше фискален ангажимент, а не паричен. Ако хората поискаха повече злато от правителството, отколкото имаше в резерва, то трябваше да повиши данъците или да намали разходите, за да купува повече злато. По-често правителствата биха взели заеми, за да получат злато, но те трябва да обещават надеждно да повишат данъците или да намалят разходите си, за да го получат. Този фискален ангажимент в крайна сметка даде на парите стойност, а не понякога празното обещание за обмяна на пари срещу злато. В крайна сметка данъците гарантират всички държавни пари. Златният стандарт направи този фискален ангажимент видим и подлежащ на проверка.

С това разбиране, днес САЩ биха могли да приемат политика, която да имитира добрите характеристики на златния стандарт. Авторът го нарича "ИПЦ стандарт"(от индекс на потребителските цени). Първо, Конгресът и Федералният резерв трябва да се съгласят, че „ценовата стабилност“ в мандата на Фед означава именно това, а не вечна инфлация от 2% годишно. Мандатът на Фед ще трябва да поддържа индекса на потребителските цени (или подходящо подобрен индекс) възможно най-близо до заявената стойност.

Второ, целта за ИПЦ ще обвърже фискалната политика (Конгрес и Министерство на финансите), както и паричната политика (Фед). Инфлацията ще изисква автоматично фискално затягане, а дефлацията ще предизвика отслабване, точно както правителството при златен стандарт, опитващо се да защити своята валута, трябва да осъществи фискално затягане, за да увеличи златните си резерви.

Трето, правителството ще подражава на обещанието да търгува злато за банкноти на съвременните финансови пазари. Има много начини това да бъде направено, но най-простият е то да се ангажира да търгува редовен дълг за индексиран на същата цена. При тази система инфлацията ще струва пари и ще наложи фискално затягане по същия начин, както някога го правеше златото. И обратното - системата ще предотврати също и дефлацията.

Защитниците на златния стандарт предлагат стабилна критика на настоящата парична политика, но връщането към златото е невъзможно. Стабилният индекс на потребителските цени, имунизиран както от инфлацията, така и от дефлацията, подкрепен от същите фискални ангажименти, които са в основата на златото, си струва да се вземе насериозно.

Facebook logo
Бъдете с нас и във