Банкеръ Weekly

Управление и бизнес

ИЗБРАНИЦИ ОТ УОЛСТРИЙТ СА ПОДОЗИРАЛИ ЗА КРАХА НА ЕНРОН

Благодарение на специална система, до която малцина избраници имат достъп, тесен кръг професионалисти от Уолстрийт получили предупредителни сигнали за бедствието с Енрон. Тя и в момента бие тревога, че следващите корпоративни експлозии може би ще са в Тико (Tyco), Геп (Gap) или Форд Мотър Кредит (Ford Мotor Credit). И макар че тези компании може и да не фалират, те навлизат в твърде опасни водовъртежи.Предупредителната система е малко известен електронен пазар на търговия, на който банките и други големи играчи купуват и продават контракти, защитаващи кредитите, които могат да се превърнат в несъбираеми. През последните месеци цените на тези контракти за изброените компании и и за някои други, за които още не се говори, започнаха рязко да растат. Точно това се случи и при Енрон дълго преди скандалния му банкрут.Акциите на Енрон още не бяха започнали стремителния си спад, когато на 15 август 2001 г. - ден след като шефът на компанията Джефри Скилинг внезапно я напусна, цените на кредитните й контракти скочиха с 18 процента. При затварянето на борсата акциите на енергийния търговец струваха малко над 40 щ. долара всяка, а кредитните контракти, купени същия ден, получиха пазарна оценка 185 базови точки (185 хил. щ. долара годишно за защита срещу невъзможността да се погаси заем от 10 млн. щ. долара). На 25 октомври, когато на бял свят излезе истината за офшорните съдружия на Енрон и акциите й загубиха 50% от стойността си, кредитните й контракти достигнаха цена 900 хил. щ. долара годишно за 10 млн. щ. долара заеми. Дори при тази космична цена обаче сделките си струваха. Подобно на финансовия конгломерат Ситигруп (Citigroup), който използваше тези инструменти, за да застрахова отпуснатите на енергийната компания заеми за 1.4 млрд. щ. долара, и други банки и инвестиционни фирми ловко парираха смъртоносния удар, като си купиха кредитна защита срещу Енрон.Това е равнозначно на извънредната застраховка срещу пожар точно в момента, когато къщата ви започне да пуши - коментира Санил Хирани, съосновател на Кредитекс (Creditex), която посредничи в тази сравнително нова игра. - Кой е най-големият риск във финансовата система? Кредитният. Всички са заплашени от него, а и той е най-трудно управляемият.Най-високите цени на кредитните деривативи не се публикуват в бюлетините, както това става с цените на акциите. Засега те са известни само на тесен кръг професионалисти, които търгуват с кредитни застраховки единствено на пазара на едро. Отделната сделка обикновено покрива риска по петгодишен банков кредитен транш от 10 млн. щ. долара. Не е задължително купувачът да е лице, което иска да се хеджира срещу кредитен риск. Той може да е и спекулант, залагащ на бъдещ срив в дадена фирма. Ако балансите на кредитополучателя се влошат, купувачът на кредитния дериватив ще спечели. Ако обаче силите на длъжника укрепнат, спекулантът ще загуби пари от този инструмент.В която и посока да тръгне пазарът, посредниците получават своя пай. По експертни оценки, те са спечелили 1 млрд. щ. долара от повишението на цените на търгуваните контракти, с които са хеджирани кредити за 1.5 трлн. щ. долара през миналата година. За сравнение, през 1996 г. обемът на покритите срещу риск заеми е бил 50 млрд. щ. долара.Дойче Банк (Deutsche Bank), Джей Пи Моргън (J.P. Morgan) и други интернационални банки създадоха пазара за кредитни деривативи преди шест години. На него инвеститорът може да се застрахова срещу най-различни рискове - валутни, цените на енергията, дори и срещу развалянето на времето. Защитата срещу влошаваща се надеждност на длъжника бе прибавена съвсем логично към списъка на рисковете след азиатската криза и мораториума по плащанията на дълга, наложен от Русия през 1998 година. След краха на Енрон и Кеймарт и шокиращите счетоводни проблеми на Тико, на Глоубъл Кросинг и на други компании се наблюдава огромен интерес към контрактите за защита на кредити. Днес дори първокласните компании получават сурова оценка на пазара на деривативи. Например Дженеръл Илектрик Кепитал има най-високия възможен кредитен рейтинг - ААА от международните рейтингови агенции. От началото на февруари насам обаче цената на контрактите за хеджиране на дълговете на компанията постепенно нараства. Според Санджийв Гупта - шеф на поделението за кредитни деривативи в инвестиционната банка Креди Суис Фърст Бостън (Credit Suisse First Boston), пазарните играчи вече присъждат по-скоро рейтинг АА на Дженеръл Илектрик Кепитал. Счетоводството на Тико пък напоследък изглежда доста критично и инвеститорите се опасяват, че компанията няма да може да погаси задълженията си. Това повиши цената на кредитните й контракти на 425 базови точки (425 хил. щ. долара годишно за 10 млн. щ. долара заем). Облеклата на модната фирма Геп вече не изглеждат толкова елегантни и на пазара за кредитни деривативи цената на контрактите, покриващи банковите й заеми, скочи от 82 базови точки през август миналата година до 535 в момента. Акциите на Геп също се обезценяват, но не в такава степен - за същия период те са поевтинели с около 40 процента. Разбира се, пазарът за кредитни деривативи в някои случаи може и да греши. Например, когато миналата година търговската верига Джей Си Пени (J. C. Penney) имаше проблеми с доставките, премиите по контрактите, покриващи кредитната й експозиция, скочиха до 750 базови точки. Днес компанията е преодоляла временните трудности, не е заплашена с фалит и цените вече са 450 базови точки.

Facebook logo
Бъдете с нас и във